近期国际金价一波涨势，再次聚焦全球投资者目光。持续堪忧的经济成长状况，降息潮引发的宽松泛滥，经济增速放缓忧虑提升欧美股市崩盘风险，等等现实基本面似乎都在为国际金价再次上涨提供有力证据。自今年6月份以来，黄金作为资产避险和保值工具，也确实完成了一波不小的涨幅。而且在伴随欧洲经济长期低迷，近来美国公布的经济成长数据亦不乐观，进一步支撑了人们对未来金价更高的期待。

或许有一个问题，需要让准备投资的人进一步了解，那就是从2008年金融危机以来，全球量化宽松也没有完全结束过，但国际金价为何还处在跌势中呢？

准确地说，本轮国际金价上涨开始于2018年9月，悲观的欧洲经济成长和交织的英国脱欧进程，叠加全球自由贸易遭到挑战，国际金价从1200美元/盎司下方止跌回升。伴随着2019年一季度全球范围内股市回暖，国际金价于今年二季度小幅回调。6月份之后，受持续堪忧的经济成长形势和愈演愈烈的贸易摩擦推动，国际金价强势拉升并到达当前1500美元/盎司左右的价位。在这一波上涨过程中，国际金价确实录得超过20%的涨幅。

今年以来，全球范围内的降息潮再次上演，欧元区执行负利率已有很长时间，欧洲央行于上月再度下调基准利率10个基点至-0.5%；近期公布的PMI数据远低于预期，美联储年内第三次降息或已近在咫尺。或许推助黄金价格上行的重要基本面业已形成，量化宽松背景下国际金价涨势似乎不可限量。但如果我们把时间再往前拉长一点，这种必涨信念就不是那么牢固了。

2008年金融危机之后，全球范围内宽松刺激政策，将国际金价从不到800美元/盎司的价格，推上1923.7美元/盎司的历史天花板。2011年创出新高之后，包括美国在内的全球央行刺激政策仍在执行，但国际黄金价格就开启了漫漫熊途，到2015年底的时候，涨幅已被腰斩至1000美元附近。可以说，虽然已有不错涨幅，但仍处在2011年之后的下跌通道中。而在这个时候，虽然美联储因获取更多政策空间意外打开加息窗口，但包括欧洲、日本在内的大多经济体依旧维持着0利率甚至负利率货币政策。

从以上分析，我们或许已经得出这样一个结论：黄金价格上涨与否与宽松政策并没有直接关系，出现联动关系的原因是，宽松的货币财政政策通常会推高物价水平和资产流动性，黄金的保值功能通常被认为是投资者应对通货膨胀的最好利器之一。而在2011年之后，包括欧美在内的全球部分经济体推行的宽松政策，并没有引发出预期的通胀水平，而是相反地向紧缩边缘移动。当前欧洲是这样，美联储也仍然在为通胀水平达到2%而努力。

这样看来，或许有这样的一个结论，那就是继续降息成为国际金价上涨的一种可能，而并非必需。近期黄金和美元的表现也可见一斑，本轮国际金价上涨，颠覆了另一个传统思维定势，那就是黄金和美元负相关。一般来说，黄金以美元计价，美元上涨则意味着黄金价格下跌，但是自去年9月份开始，很多时候表现出来的都是黄金和美元联袂上涨。

截止10月4日，美元指数从去年9月份的96点左右上涨到99点附近，国际金价不仅没有做相应的下跌，反而录得20%以上的涨幅。这似乎在说明，当前推动国际金价上涨的动力主要来自避险需求，美元上涨是这样，黄金价格上涨也是这个原因，或许进一步表明当前全球经济成长压力比预期还要困难。

从以上分析可以看出，在新一轮降息潮席卷之际，甚至更大范围执行实际负利率，并不代表国际金价铁定要上涨。当宽松政策刺激通胀水平真实提升，国际金价将迎来更多保值资金，大幅上涨时代才真正来临。

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